金融衍生工具-金融远期、期货与互换

金融衍生工具-金融远期、期货与互换

一、远期、期货、期权和互换的定义、基本特征和区别

• 金融期货是指在交易所内，以约定的时间和价格进行交易的标准化的金融商品合约，它以外汇、利率、个股和股票价格指数等为标的物，是一种派生的金融工具

1.1金融现货与金融期货的区别

	金融现货	金融期货
交易对象	具体形态的金融工具	金融期货合约
交易目的	筹资或投资	风险管理工具
交易价格	实时的成交价	预期的未来价格
交易方式	全额结算	保证金交易逐日盯市
结算方式	转手交收	多数为平仓

1.2金融远期与金融期货的区别

	远期交易	期货交易
组织形式	场外	场内
监管	较少	严格
合约	灵活性大	标准化合约
违约风险	较大	保证金交易违约风险小

1.3期货与互换的区别

	互换交易	期货交易
标准化程度	非标准化	统一的、标准化的
成交方式	场外交易	场内交易
合约双方关系	一对一	期货结算机构充当*对手

二、金融期货合约

• 金融期货合约是指由交易双方订立的、约定在未来某个日期按成交时所约定的价格交割一定数量的某种金融商品的标准化协议
• 按基础工具划分，金融期货主要有三种类型
  • 外汇期货
    • 又称货币期货
    • 以外汇为基础工具的期货合约
    • 金融期货最先产生的品种，主要用于规避外汇风险
  • 利率期货
    • 债券期货
    • 主要参考利率期货
      • 伦敦银行间同业拆放利率（Libor）
      • 香港银行间同业拆放利率（Hibor）
      • 欧洲美元定期存款单利率
      • 联邦基金利率
  • 股权类期货
    • 股票价格指数期货：以股票价格指数为基础变量的期货交易
    • 单只股票期货：以单只股票作为基础工具的期货
    • 股票组合的期货：以标准化的股票组合为基础资产的金融期货

三、金融期货合约的主要种类

• 中国金融期货交易所目前已经上市交易的：

  • 沪深300股指期货
  • 上证50股指期货
  • 中证500股指期货
  • 2年期国债期货
  • 5年期国债期货
  • 10年期国债期货

• 沪深300股指期货合约的合约月份为当月、下月及随后的两个季月（3，6，9，12）共四个月份

四、金融期货的主要交易制度

• 集中交易制度
• 标准化的期货合约和对冲机制
• 结算所和无负债结算制度
• 限仓制度
• 大户报告制度
• 每日价格波动限制
• 强行平仓制度
• 强制减仓制度

五、金融期货的种类与基本功能

5.1金融期货的种类

• 外汇期货

• 利率期货

• 股权类期货

5.2金融期货的基本功能

• 价格发现
• 套期保值
  • 套期保值的原理
  • 套期保值的原则
    • 种类相同或相关原则
    • 数量相等或相当原则
    • 交易方向相反原则
    • 月份相同或相近原则
• 投机获利
• 套利
  • 跨期套利
  • 跨市套利
  • 跨品种套利
  • 风险包括：
    • 政策风险
    • 市场风险
    • 操作风险
    • 资金风险

六、人民币利率互换交易

• 2006年01月24日，中国人民银行发布《中国人民银行发展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知》，国家开发银行与光大银行的第一笔人民币利率互换交易正式生效，人民币利率互换市场诞生
• 人民币利率互换浮动段参考利率选取主要有三大类
  • 国债回购利率（7天）
  • Shibor（上海银行间同业拆放利率），主要选取隔夜Shibor（Shibor 0/N）、一周Shibor、三月Shibor（3M Shibor）作为基准
  • 中国人民银行公布的一年期定期存款利率

七、信用违约互换CDS

• 一方将购入的具有违约风险的债务或债券中的违约风险转嫁给第三方（保险公司）

• 信用违约互换交易参考的信用工具包括：

  • 按揭贷款
  • 按揭支持证券
  • 各国国债
  • 公司债券
  • 债券组合
  • 债券指数

• 当事人包括：

  • 信息担保出售方
  • 信用担保购买方

• 风险

  • 定价风险：依赖历史数据，无法应对严重的系统性风险
  • 交易对手风险：卖方的信用风险
  • 流动性风险：信用评级下调将导致巨大的流动性风险
  • 法律风险：法律更新速度跟不上金融创新速度
  • 操作风险：管理失误、交易系统或清算系统故障或者人为失误而造成损失

• 交易的危险来源

  • 较高的杠杆性
  • 在发生危机时，市场往往恐慌性地高估涉险金融
  • 场外市场缺乏充分的信息披露和监管

八、收益互换

• 股票收益互换采用场外协议成交的方式
• 2012年中国证券业协会启动了股票收益互换业务试点工作
• 2015年监管部门叫停了融资类股票收益互换业务
• 投资者参与股票收益互换交易可以分为两大类
  • 一类是投资者将固定收益交换为与股价表现挂钩的浮动收益
    • 通过收益互换满足客户的保本投资需求
    • 通过收益互换对冲风险
  • 另一类是投资者将持股浮动收益交换为固定收益
    • 通过收益互换锁定盈利，转换为固定收益投资
    • 通过收益互换获得持股增值收益